隨著2023年步入下半年，中國旅游、酒店及餐飲行業正站在一個關鍵的十字路口。一方面，行業在經歷了深度調整后，長期的結構性升級邏輯日益清晰；另一方面，市場情緒的波動與短期消費景氣的催化效應交織，為行業復蘇路徑增添了復雜性。中金公司研究部認為，下半年投資者應兼顧長期成長邏輯與短期景氣催化，在餐飲管理等領域精耕細作，捕捉結構性機會。

一、 長期邏輯：結構性升級與效率提升

行業的長期發展軌跡已明確指向高質量與高效率。

1. 旅游與酒店：從規模擴張到價值深耕。人口結構變化、消費理念升級推動旅游需求從傳統的觀光游向休閑度假、主題體驗、康養旅居等深度游轉變。這對酒店業提出了更高要求：中高端及奢華酒店品牌持續滲透，產品與服務個性化、體驗化趨勢顯著；數字化運營、會員體系深化和精益管理成為酒店集團提升盈利能力與抗風險能力的核心。連鎖化率提升、品牌矩陣完善是長期的確定性方向。

1. 餐飲行業：管理能力構筑護城河。餐飲業的長期邏輯核心在于“管理”，尤其是供應鏈管理、品牌管理和數字化運營。高效的中央廚房與冷鏈物流體系是規模擴張與品質穩定的基石；多品牌、多場景策略有助于捕獲細分市場需求，分散風險；而全渠道運營、數據驅動的精準營銷和門店效率優化，則是提升單店模型和顧客終身價值的關鍵。具備強大管理體系的公司，有望在行業洗牌中持續擴大市場份額。

二、 短期景氣：復蘇節奏與催化因素

2023年上半年，積壓需求釋放帶動了行業強勁反彈，但復蘇動能呈現分化。下半年，短期景氣度將受以下因素催化：

1. 政策環境持續友好：各級政府預計將繼續出臺促進消費、扶持文旅產業的政策，如發放消費券、舉辦文旅活動、優化簽證措施等，為行業注入活力。
2. 季節性旺季與事件驅動：暑期、國慶黃金周等傳統旅游旺季是重要的業績觀測窗口。大型體育賽事、文化演出等活動也能在短期內顯著提振局部地區的旅游和餐飲消費。
3. 消費信心與價格彈性：居民收入預期和消費信心的恢復程度，將直接影響消費頻次和客單價。性價比消費和體驗式消費可能并行，要求企業靈活調整產品與定價策略。

三、 投資視角：在平衡中捕捉機遇

面對長期與短期的交織，投資者需采取平衡策略：

• 關注具備強“餐飲管理”基因的龍頭：優先選擇在供應鏈、品牌矩陣、數字化方面有深厚積累的餐飲集團。它們不僅能受益于行業回暖，更能憑借管理效率在常態競爭中勝出，具備穿越周期的潛力。
• 甄別旅游酒店板塊的景氣彈性與質地：在酒店板塊，關注RevPAR（每間可售房收入）恢復領先、且積極進行產品升級與會員轉化的公司。在旅游板塊，關注景區內容煥新、產業鏈布局完善或受益于出入境游復蘇的標的。
• 把握細分賽道與創新模式：如本地生活服務、特色餐飲、精品民宿、康養旅游等細分領域，可能涌現出超越行業平均增速的成長故事。

四、 風險提示

需警惕宏觀經濟復蘇不及預期、消費者支出意愿減弱、行業競爭過度加劇以及原材料價格波動等風險。

結論：2023年下半年，旅游酒店及餐飲行業的投資主線在于“兼顧”。既要擁抱消費升級、管理增效的長期趨勢，布局具備核心競爭力的優質企業；也要密切關注政策、季節、事件帶來的短期景氣波動，靈活應對市場情緒的變化。其中，以卓越的“餐飲管理”能力為代表的系統性優勢，將成為區分企業長期價值的關鍵標尺。在復蘇與轉型共振的背景下，精挑細選、聚焦本質，方能更好地分享行業成長的紅利。